報(bào)告名稱: 風(fēng)力發(fā)電效率與可靠性關(guān)鍵部件，技術(shù)要求提升下的需求改善

報(bào)告類型: 行業(yè)報(bào)告

報(bào)告日期: 20250401

研究員: 王澤雷,于夕朦

行業(yè): 電力設(shè)備及新能源

投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市(維持)

【內(nèi)容摘要】

風(fēng)電行業(yè)：海內(nèi)外需求共振，高招標(biāo)奠定高景氣。2024年國(guó)內(nèi)陸風(fēng)招標(biāo)同比高增，海風(fēng)重點(diǎn)項(xiàng)目密集推進(jìn)，深遠(yuǎn)海開發(fā)潛力釋放，奠定2025年裝機(jī)基礎(chǔ)。海外歐洲海風(fēng)2023-2030年新增裝機(jī)CAGR近30%，亞非拉陸風(fēng)由于其電力短缺、電力結(jié)構(gòu)單一與成本優(yōu)勢(shì)快速起量。海內(nèi)外風(fēng)電新增裝機(jī)起量，疊加招標(biāo)價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升、原材料成本下行，產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)可期。
齒輪箱行業(yè)：半直驅(qū)&雙饋技術(shù)路線滲透提速，市場(chǎng)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提高。技術(shù)端，半直驅(qū)憑借結(jié)構(gòu)緊湊、可靠性高，逐步替代直驅(qū)成為海上主流，雙饋仍主導(dǎo)陸上平價(jià)市場(chǎng)，兩種技術(shù)路線滲透率的提升帶動(dòng)齒輪箱需求增長(zhǎng)。風(fēng)電齒輪箱行業(yè)整體呈現(xiàn)三寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，其中南高齒全球份額連續(xù)多年超過30%；2023年德力佳排名全球前列，全國(guó)第二。多家企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，受益于海上風(fēng)電大型化及陸上逐步轉(zhuǎn)型雙饋技術(shù)帶來(lái)的需求，我們預(yù)計(jì)2025年全球齒輪箱市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)約418億元，2027年增至464.2億元。
鑄鍛件行業(yè)：結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張并行，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。齒輪箱需求增長(zhǎng)推動(dòng)上游鑄鍛件行業(yè)，大型化帶來(lái)鑄鍛件需求分化，輕量化與高可靠性或?qū)⒅厮芨?jìng)爭(zhēng)格局。鍛件（齒輪、傳動(dòng)軸等部件）因輕量化單位用量下降，但仍為核心傳動(dòng)部件必需品；鑄件（箱體、行星架等）受益大型化以及復(fù)雜結(jié)構(gòu)需求，大型化趨勢(shì)下其單位用量下降速度或不及鍛件，但整體大型化速度有所下降，其單位用量下降速度明顯降低，我們預(yù)計(jì)2027年全球齒輪箱鍛件空間約110億元，鑄件市場(chǎng)空間約80億元。多家企業(yè)加速產(chǎn)能布局，產(chǎn)能利用率提升或帶來(lái)盈利彈性，行業(yè)集中度將向大兆瓦適配企業(yè)傾斜。
投資建議：海上風(fēng)電及海外市場(chǎng)增量明確，陸風(fēng)裝機(jī)放量趨勢(shì)明確，具備精加工能力、綁定行業(yè)頭部客戶的零部件企業(yè)更具業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注供應(yīng)能力充足的標(biāo)的以及具備大兆瓦生產(chǎn)能力的企業(yè)，建議關(guān)注齒輪箱環(huán)節(jié)的威力傳動(dòng)、德力佳（IPO）等；鑄鍛件行業(yè)的日月股份、海鍋股份、廣大特材等；及軸承國(guó)產(chǎn)化標(biāo)的新強(qiáng)聯(lián)、崇德科技等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家政策變動(dòng)、全球及國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、風(fēng)電齒輪箱及其鑄鍛件的需求和市場(chǎng)空間測(cè)算數(shù)據(jù)可能與實(shí)際數(shù)據(jù)不一致、IPO發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。