報告類型: 投資策略研究

報告日期: 20250616

研究員: 汪毅,王正潔

 

【內(nèi)容摘要】

一周熱點事件復(fù)盤：中美于倫敦經(jīng)貿(mào)磋商，美國CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，伊朗以色列地緣沖突再起。本周（2025年6月9日-2025年6月13日）A股維持震蕩，上證指數(shù)在3400的點位受到明顯阻力，新消費、創(chuàng)新藥和貴金屬行情表現(xiàn)上有較好的持續(xù)性。上證指數(shù)周跌0.24%，深證成指周跌0.60%，創(chuàng)業(yè)板指周漲0.21%，科創(chuàng)50周跌1.88%，全市場日均成交額抬升至1.37萬億元。板塊風(fēng)格上，本周電子、通信等科技板塊回調(diào)比較明顯，而新消費行情在伊朗以色列沖突爆發(fā)后仍然“接著奏樂接著舞”，IP經(jīng)濟概念爆發(fā)可能是核心推力，新消費在經(jīng)濟基本面難言樂觀的背景下仍表現(xiàn)出較好的持續(xù)性，另外一方面，和我們在上周預(yù)判的一致，美元走弱疊加地緣沖突再度爆發(fā)，黃金本周顯著走強，創(chuàng)新藥受到BD交易催化也表現(xiàn)較好。
我們?nèi)匀谎永m(xù)之前的判斷：全球國際政治關(guān)系在經(jīng)濟增速卡住瓶頸的背景下已經(jīng)不再處于蜜月期，“全球化”帶來的影響在各國的政策框架中不再能用二十年前的邏輯去審視。當(dāng)前中美雖然進入直接對話階段，但是并沒有實質(zhì)性的協(xié)定落地，雙方對于關(guān)稅稅率、進出口管制等關(guān)鍵性條款的磋商可能需要較長一段時間的博弈才能逐漸落地，但是我們?nèi)匀粓猿种忻烂撱^會成為長期趨勢。
另外，俄羅斯與烏克蘭、伊朗與以色列、印度與巴基斯坦等國在中期內(nèi)可能都會保持沖突不斷的狀態(tài)，因此，“避險”和“穩(wěn)定”會成為一個持續(xù)性較強的交易主題。
在科技板塊的行情上，以恒生科技為代表，我們會發(fā)現(xiàn)近期一直處于震蕩的狀態(tài)，而且對利空呈現(xiàn)出高度敏感的特征，因此我們認(rèn)為在長期配置的角度下，核心科技標(biāo)的值得逢低配置，但是，在“deepseek時刻”二階段到來之前，對于倉位需要較強的控制力度。
結(jié)合近期的驅(qū)動因素以及配置均衡性，我們推薦關(guān)注避險屬性以及業(yè)績穩(wěn)定性較強的板塊：
（一）黃金：基于近期中東地緣政治沖突升級（以色列空襲伊朗核設(shè)施及雙方報復(fù)行動）、原油價格因地緣風(fēng)險飆升，疊加美元指數(shù)因美國通脹數(shù)據(jù)溫和及美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫而走弱，黃金的配置邏輯呈現(xiàn)“避險+抗通脹+貨幣屬性”三重驅(qū)動：短期地緣沖突刺激避險需求，推動金價突破3400美元/盎司并逼近歷史高點；油價暴漲可能加劇通脹壓力，強化黃金抗通脹屬性；美元貶值預(yù)則通過計價效應(yīng)及替代貨幣信用支撐金價。此外，全球央行購金為黃金提供長期結(jié)構(gòu)性支撐。
（二）銀行：當(dāng)前銀行板塊的配置邏輯核心在于“穩(wěn)定為盾，反脆弱為矛”的雙重屬性：一方面，基本面呈現(xiàn)“盈利筑底+資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健”的韌性，疊加高分紅增加吸引力，為資金提供類固收的安全墊；另一方面，政策引導(dǎo)下中長期資金加速入場，銀行股作為“穩(wěn)健端”的配置價值凸顯，形成抗波動能力。
（三）水電：水電板塊因其需求剛性、成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定（主要成本為折舊及財務(wù)費用）且盈利受經(jīng)濟周期波動影響小，成為市場避險資金的核心選擇。龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛，高分紅承諾穩(wěn)定股東的分紅收入，在利率下行周期中股息率吸引力顯著提升。
風(fēng)險提示：宏觀調(diào)控政策見效緩慢、美國信用加速暴雷、地緣政治沖突、消費復(fù)蘇不及預(yù)期